ПАО Фикс Прайс (FIXR): Стоит ли покупать акции? Налоговая нагрузка, рыночный пессимизм

После новости о дивидендах ПАО «Фикс Прайс» за I квартал многие воодушевились, но для разумного инвестора это лишь верхушка айсберга. Отчетность по МСФО дает гораздо больше пищи для размышлений.

На что следует обратить внимание инвестору при оценке акций FIXR в 2026 году:

1. Валютные риски

ЦИТАТА МСФО:

«Группа подвержена риску, связанному с валютно-обменными операциями. Этот риск возникает в результате изменений обменного курса в случае закупок, осуществляемых у зарубежных поставщиков. Применительно к риску валютных операций, около четверти стоимости реализуемой продукции приходится на продукцию, закупаемую у зарубежных поставщиков, с соответствующей торговой кредиторской задолженностью, выраженной в иностранной валюте и имеющей срок погашения до 120 дней.»

Четверть закупок в иностранной валюте создает риски непредвиденных расходов в случае ослабления национальной валюты.

2. Резкий рост расходов на оплату труда

Рост средней зарплаты в стране поспособствовал росту расходов на оплату труда на 30% с 38 млрд. руб. в 2024 г до 49,5 млрд. руб. в 2025 г.

3. Рост налоговой нагрузки

Рост налоговой ставки на прибыль с 20% до 25% создает дополнительное давление на чистую ПАО «Фикс Прайс», которая и без того упала почти вдвое по сравнению с предыдущим годом.

4. Рост собственного капитала за счет невыплаченных дивидендов

Рост собственного капитала с 49,7 млрд. руб. в 2024 г до 60,8 млрд. руб. в 2025 г обусловлен не успехами бизнеса, а преимущественно накоплением нераспределенной прибыли за счет изменения графика дивидендных выплат в 2025 году.

5. «Виртуальный» рост внеоборотных активов

Существенная доля роста внеоборотных активов обусловлена ростом активов в форме права пользования на 52% с 12,3 млрд. руб. в 2024 г до 18,7 млрд. руб. в 2025 г.

Фактически этот рост отражает лишь удорожание стоимости аренды, а не реальное приращение материального имущества компании.

Оценка ПАО «Фикс Прайс» по фундаментальным показателям

Цена акций

ПАО Фикс Прайс имеет довольно неплохой показатель P/B=1.1, что делает акции одними из самых дешевых среди компаний ритейла.

Например, ПАО "Магнит" P/B=1.47, X5 Group P/B=6.6, что гораздо дороже, чем показатель акций Фикс Прайса.

Однако стоит учитывать, что Фикс Прайс – это не продукты питания. Поэтому более низкая рыночная оценка Группы может оказаться нормой в новых экономических реалиях.

Планируемый возврат к выплате дивидендов в 2026 году говорит о намерении менеджмента поддерживать инвестиционную привлекательность компании.

Долговая нагрузка

Вышеперечисленные риски создают давление на бизнес, но долговые показатели компании пока остаются на приемлемом уровне. Например, коэффициент долг/капитал D/E=1.34 довольно низкий среди компаний потребительского сектора, даже с учетом аренды и других нематериальных активов в балансе.

Темпы роста

В 2025 году основная часть активов Fix Price Group PLC переведена под управление российского ПАО Фикс Прайс.

Совокупная биржевая оценка Группы с 2020 года демонстрирует отрицательную премию за риск относительно долгосрочных облигаций. Это значит, что инвесторы делали ставку на быстрые темпы роста компании.

Фактически рентабельность капитала ROE с 2020 года демонстрирует ежегодное снижение эффективности бизнеса. После консолидации в 2025 году также наблюдалось снижение этого показателя.

Замедление темпов роста относительно ожиданий рынка создало пессимизм, опустив оценку акций до уровней значительно ниже средних по ритейл-сектору.

Вывод. ПАО Фикс Прайс находится под сдерживающими факторами в виде роста налогов, роста платежей по кредитам, возросших издержек на зарплаты. Тем не менее c  точки зрения стоимостного инвестирования акции Группы нельзя отнести к некачественным окуркам. Грамотный менеджмент компании позволяет сохранять размер обязательства на приемлемом уровне.

Однако с позиции стоимостного инвестирования у компании слишком маленькая история в новом статусе ПАО. Особенно настораживает планомерно из года в год снижающийся показатель рентабельности капитала ROE. Поэтому с позиции классической аналитики компанию оценить крайне сложно и риск ошибки довольно высок, что отражается в низкой стоимости ее акций.

Анализ акций компании ПАО Фикс Прайс произведен по методике выбора недооцененных акций на российском рынке.

Инструмент: онлайн-калькулятор для быстрого расчета баланса портфеля