Стоит ли покупать акции Интер РАО. Разбор МСФО Рост капитальных затрат

Интер РАО – энергетический холдинг, занимающийся производством, продажей (сбытом) электрической и тепловой энергии. Основным акционером Материнской компании является Группа РОСНЕФТЕГАЗ (27,63%), которая контролируется Российской Федерацией.

Рассмотрим годовой отчет МСФО за прошлый год, чтобы оценить целесообразность покупки акций IRAO.

Оценка надежности компании

Фундаментальные показатели энергетического холдинга Интер РАО говорят о высоком запасе прочности. Оборотные активы в 1.8 раза превышают суммарные обязательства, а показатель D/E = 0.33, что с хорошим запасом удовлетворяет даже классическим требованиям стоимостного инвестирования.

Высокую эффективность менеджмента можно отследить в выгодных сделках по покупке дочерних предприятиях. В примечании 5 отчета МСФО указаны сделки по приобретению активов дешевле их чистой стоимости.

Аккумулирование крупных денежных средств на банковских депозитах позволило сохранить капитал, который теперь направляется на капитальные затраты.

Капитальные затраты

Группа активно инвестирует в модернизацию и расширение мощностей (строительство энергоблоков и обновление оборудования). Показатель капитальных затрат (CAPEX) значительно вырос: текущее значение за последние 12 месяцев (TTM) с учетом I квартала 2026 года достигло 203.7 млрд рублей.

Ранее менеджмент официально заявил, что пик программы модернизации придется на 2026–2027 годы, когда CAPEX достигнет 200–300 млрд рублей в год. Для инвестора это означает, что расходы начнут генерировать чистую прибыль ориентировочно только с 2028 года.

Фундаментальная оценка стоимости акций IRAO

Увеличение капитальных затрат поспособствовало существенному снижению свободного денежного потока.

Это привело к существенному удешевлению акций по мультипликаторам как P/E (цена/прибыль), так и P/B (цена/капитал).

Минимальные значения мультипликаторов P/B=0.29, P/E=2.58 говорят о выраженной недооценке акций IRAO.

Вывод для инвестора

С позиции стоимостного инвестирования акции компании Интер РАО (IRAO) выглядят недооцененными. Заявления о дальнейшем росте капитальных затрат и временное снижение свободного денежного потока сделали бумаги малопривлекательными для инвесторов с краткосрочными стратегиями. Поэтому данные бумаги отлично подойдут для фундаменталиста с долгосрочным горизонтом планирования.

Анализ Интер РАО подготовлен на основе методики разбора отчетов МСФО российских компаний

Основы: методика выбора недооцененных акций на российском рынке

Инструмент: онлайн-калькулятор для быстрого расчета баланса портфеля