Стоит ли покупать акции ПАО НМТП в 2026 году. Разбор МСФО. Оценка акций
В финансовых отчетах ПАО "НМТП" по МСФО за первый квартал 2026 года и за прошлый год можно выделить следующие факторы, характеризующие новую экономическую среду функционирования бизнеса.
1. Повышение налога на прибыль.
ЦИТАТА МСФО (2025):
2. Санкционное давление и перестройка логистики.
ЦИТАТА МСФО (1 кв. 2026):
«Сохраняющаяся геополитическая обстановка, а также санкции, введенные рядом стран в отношении некоторых секторов российской экономики, российских организаций и граждан, в том числе касающиеся ограничений на поставку нефти и нефтепродуктов из России в страны Европейского союза, влекут за собой увеличение экономической неопределенности, в том числе снижение ликвидности и большую волатильность на рынках капитала, изменчивость курса российского рубля и ключевой ставки, сложности в осуществлении выплат для российских эмитентов.»
3. Качество прибыли (Депозиты).
Из прибыли до налогообложения (52,73 млрд руб.) огромную долю занимают финансовые доходы — 10,36 млрд руб. (в основном проценты по депозитам). Поэтому постепенное снижение ключевой ставки ЦБ может отрицательно отразиться на прибыли Группы.
ЦИТАТА МСФО (2025):
В отчете МСФО за 1 кв. 2026 года тенденция большой доли высоких процентов в прибыли продолжается.
4. Скрытое долговое бремя: Capex и незавершенное строительство.
ЦИТАТА МСФО (1 кв. 2026):
«По состоянию на 31 марта 2026 года у Группы имелись договорные обязательства по приобретению основных средств и незавершенного строительства на общую сумму 42,130 (на 31 декабря 2025 года: 46,013).»
В будущем эти 42,130 млрд рублей перекочуют с банковских счетов в строку «Незавершенное строительство», что приведет к снижению доли финансовых доходов (процентов по депозитам) в прибыли.
Фундаментальная оценка стоимости акций ПАО НМТП
Средняя рентабельность активов НМТП за 7-летний период ROA составляет около 17.5%.
С учетом новых описанных выше экономических реалий нормализованный показатель ROA принят равным на 2,5 п. п. ниже его среднего значения.
ROA норм = 17,5 – 2,5 = 15%
Если в калькуляторе фундаментального расчета использовать нормализованный ROA = 15% (отрегулировав значение ползунком относительно среднего ROA), то результат вычислений показывает небольшую переоценку акций примерно на 7%.
Капитализация акций NMTP и другие расчетные данные в калькуляторе представлены на дату публикации материала.
Сдвинув ползунок вправо, когда коэффициент недооценки приблизится к единице (справедливая оценка), можно увидеть, что рынок оценивает рентабельность активов НМТП ROA на уровне 16.3%, что несколько ниже среднего ROA за 7-летний период. Это значит, что рынок закладывает дальнейшее снижение рентабельности Группы.
Вывод
На дату публикации разбора фундаментальная оценка акций ПАО НМТП демонстрирует переоценку примерно на 7%. При этом в новых экономических условиях рынок ожидает небольшое снижение рентабельности Группы.
Инструменты:
Калькулятор фундаментальной оценки акций
Онлайн-калькулятор для быстрого расчета баланса портфеля
Анализ ПАО НМТП подготовлен на основе методики разбора отчетов МСФО российских компаний
Основы: методика выбора недооцененных акций на российском рынке
